Андрей Виноградов. фондовый аналитик, партнер NZT Rusfond
Если говорить об инвестициях в 2025 году с позиции здравого смысла, то все начинается не с выбора акций, а с понимания самого капитала. Инвестиции — это не про догадки и удачу, это про работу с постоянным излишком денег. Если вы тратите меньше, чем зарабатываете, и этот остаток можете отложить и приумножить, только тогда возникает вопрос стратегии.
Тогда у любого инвестора на руках четыре базовых класса активов: фондовый рынок, недвижимость, металлы и собственный бизнес. Именно между ними мы распределяем капитал. И именно их мы должны пересматривать в условиях новой экономической реальности, а реальность в 2025 году одна — рекордно высокая ключевая ставка, и она не краткосрочная. Это уже полгода как новая основа, которая меняет правила игры для всех.
Деньги не просто дороже, они другие
Когда ставка 21%, не надо изобретать экзотику. Доходность на уровне 20-25% доступна в самых простых инструментах — рублевые облигации на 2-3 года, депозиты, также интересны валютные облигации при текущем курсе валют. Это больше, чем среднегодовая доходность фондового рынка за последние годы, и при этом без сильного риска капитала.
Я использую этот момент, чтобы зафиксировать денежный поток на 2-3 года вперед.
Недвижимость: кризис не повод паниковать
В недвижимости сейчас локальный штиль. Цены во многих регионах снижаются, сделок немного, стройка стоит. Льготная ипотека свернута, коммерческая — под заградительными ставками. Но это не означает крах рынка. Наоборот, если вы продаете одну квартиру и покупаете другую (апгрейд) или есть возможность взять любую льготную ипотеку, это отличный момент. Ставка начнет снижаться — и деньги с депозитов пойдут в бетон. А там уже около 60 трлн руб.!
Недвижимость первой отреагирует на смягчение политики ЦБ. Если хотите увеличить долю в этом классе активов, делайте это до того, как рынок проснется.
Бизнес под давлением
Бизнес как класс актива сейчас под наибольшим давлением. Если доходы семьи — только от собственного дела, и она еще и в долгах, ситуация тяжелая. Ставка бьет в первую очередь по операционной прибыли и по спросу. Продажи падают, а расходы на обслуживание долга растут. Многие бизнесы оказались в ситуации, где выручка упала, а платить по счетам все равно нужно.
Именно поэтому крайне важна диверсификация, стоит иметь портфели во всех классах активов, потому что, когда падает один, кормит другой. В 2025 году хорошо кормят облигации и золото.
Фондовый рынок: выбираем тех, кто умеет выживать
Акции — одна из основ стратегии на 2025 год, но подходить к выбору стоит крайне аккуратно. При таких ставках выигрывают те компании, у кого высокая рентабельность, низкий долг и сильная операционная модель. В первую очередь — ритейл и банки.
Выигрывают те компании, у кого высокая рентабельность, низкий долг и сильная операционная модель
Сбербанк и Тинькофф умеют зарабатывать как на высокой, так и на низкой ставке. Они адаптированы как под низкие ставки, так и под высокие.
Второй интересный сектор — ритейл. Он умеет перекладывать инфляцию на потребителя, работает с высокой оборачиваемостью, маржа низкая, поэтому эффективность критична. И компании в этой среде умеют быстро перекладывать инфляцию на покупателей.
Отдельно выделяю золотодобытчиков. Полюс — лидер российской золотодобычи, компания с наименьшими рисками. Основной актив — золото, а цена на него высока. Плюс в течение 5 лет заработает Сухой Лог, и компания кратно нарастит добычу. К такой бумаге стоит присмотреться, если горизонт инвестирования — 3-5 лет.
Что не работает
Капиталоемкие, долговые и переоцененные бизнесы — за скобками. Металлурги в депрессии: спрос падает, цены мировые низкие, строительство стоит. Производить надо — продавать некуда. Все это отражается на отчетности и ничего не говорит в пользу скорого разворота.
То же касается девелоперов. Без субсидий и при ставке 21% они не могут начинать новые проекты. Старые доделываются, но нового цикла не будет, пока цена их денег не упадет хотя бы до 15%.
IT тоже под давлением. После 2021-2022 годов мультипликаторы были раздуты, сейчас пузырь сдулся, и многие бумаги уже упали на десятки процентов. Но главное — это все еще бизнесы без сильной денежной отдачи, без дивидендов. В условиях дорогих денег это просто обещания.
Стратегия: деньги → поток → рост
Главный приоритет в 2025 году — денежный поток. Если актив не дает денег, он под вопросом. Если актив дает денег прямо сейчас, он интересен. Я фиксирую высокую ставку через облигации, аккуратно захожу в сильные акции и готовлюсь к моменту, когда ставка начнет снижаться.
Это не игра на один квартал. Это план на ближайшие 1-2 года. И, если быть последовательным, он позволит не просто сохранить капитал, а приумножить его — спокойно, системно и без лишнего риска.
